在评估股票时,投资者很容易被大量的可用的估值方法所淹没。有些方法比较简单,另一些则涉及更多更复杂,但没有一种评估方法会适合每种情况。
每个股票都不同,每个行业都有独特性,需要用到多种方法来进行评估。本文我们将探讨最常见的方法以及何时使用它们。
绝对估值和相对估值
评估方法主要分为两大类:绝对估值和相对估值。
绝对估值方法是仅根据基本面来找到投资的内在或“真实”价值。仅根据基本面意味着只关注单个企业诸如股息,现金流量和增长率之类的情况,不用关心其他任何公司。属于此类别的估值方法包括:股息贴现模型DDM,现金流折现模型DCF,剩余收益法RIM等。
相对估值方法是通过将相关公司与其他类似公司进行比较来评估的:计算某个倍数和比率(例如市盈率),并将其与类似公司的倍数进行比较。例如,如果企业A的市盈率低于可比公司的市盈率,则A有可能被低估。
一般来说,相对估值方法比绝对估值方法更容易,计算更快捷。
评估方法使用举例
“股息贴现”模型DDM
股息贴现模型DDM是绝对估值方法中最基本的模型之一,是根据公司向股东支付的股息来计算公司的“真实”价值。使用股息进行评估的理由是,股息代表流向股东的实际现金流量。
第一步:确定公司是否支付股息;
第二步:确定股息是否稳定且可预测(仅支付股息是不够的)。
支付稳定和可预测股息的公司通常是成熟行业中成熟蓝筹企业,这种类型的公司通常最适合使用DDM股息贴现模型来评估价值。
举个例子,检查公司A的股息和收益,并确定DDM模型是否适合该公司:
2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
每股股息 | $0.50 | $0.53 | $0.55 | $0.58 | $0.61 | $0.64 |
每股收益 | $4.00 | $4.20 | $4.41 | $4.63 | $4.86 | $5.11 |
在这个示例中,每股收益(EPS)始终以5%的平均速度增长,股息也以相同的速度增长。公司的股息与其盈利趋势相吻合,这样预测未来的股息就比较容易。然后再检查其股息支付率:该企业连续6年的股息支付率都是0.125。结论是这家企业很适合使用DDM股息贴现模型来进行评估。
现金流量折线模型(DCF)
如果公司不支付股息或其股息模式不规则怎么办?这种情况下可以继续检查公司是否符合使用现金流折线法DCF的条件。该方法不考虑股息,而是将公司的未来现金流量折现来对其业务进行估值。
现金流量折现法的最大优点是,它可以用于不支付股息的各种公司,也可以用于支付股息的公司,例如上例中的A公司。
使用这种模型的第一个要求是公司拥有正的和可预测的自由现金流。仅基于此要求,就会有许多小型高成长公司和非成熟公司由于大量资本支出而被排除在外。
举个例子,以下是B公司的现金流量:
2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
经营活动现金流 | 438 | 789 | 1462 | 890 | 2565 | 510 |
资本支出 | 785 | 995 | 1132 | 1256 | 2235 | 1546 |
自由现金流 | -347 | -206 | 330 | -366 | 330 | -1036 |
从以上数据看出,B公司经营现金流呈增长状态,但是其大量的资本支出表明,该企业仍在将其大量现金返还给企业以发展,结果造成B公司在6年中有4年是负的自由现金流,这使得预测未来五到十年的现金流变得极为困难或几乎不可能。
为了最有效地使用现金流量折现模型,目标公司通常应具有稳定,正的,且可预测的自由现金流。这类公司通常是已超过成长阶段的成熟公司。
可比公司法模型
可比模型是一种通用方法,如果无法使用其他任何一种方法对公司进行评估,或者不想计算数字,都可以使用这种方法。可比方法不像前两个估值模型那样尝试查找股票的内在价值,它是将股票的价格乘数与基准做比较,以确定股票是相对被低估还是被高估了。
可比方法的基础是单一价格法则:两个相似的资产应以相似的价格出售。可以方法的直观性是它受欢迎的原因之一。
几乎所有情况下都可以使用可比方法的原因是有多项比率数字可供使用,比如:市盈率(P / E),市净率(P / B),市销率(P / S),价格对现金流量比(P / CF)等。
其中市盈率(P / E)是最常用的,它关注公司的利润,这是投资价值的主要驱动力之一。
什么时候可以使用市盈率进行比较?上市企业通常可以使用市盈率倍数法,因为这种方法需要股票价格和公司的利润。其次,该公司应该产生正收益,用负的市盈率P / E倍数进行比较毫无意义。最后,收益质量要很高,即利润不能太不稳定,管理层所采用的会计实务也不应大幅扭曲报告的收入。
这些只是投资者选择使用哪个比率或倍数时应考虑的一些主要标准。如果无法使用市盈率倍数,还可以选择其他比率。
没有一种估值方法适合所有情况,但是通过了解公司的特征,我们可以选择最合适的方法。
此外投资者不局限于只使用一种方法,可以同时使用几种方法得出一系列可能的估值,或者得出一个估值平均数。
在分析股票时,有时不是要找到合适的工具,而是要使用多少工具来从数字中得出不同的见解。
内容来源于:Investopedia
翻译:投知邦
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