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评估初创企业

对于任何公司而言,业务评估都绝非易事。对于收入/利润很少或根本没有,未来不确定的初创企业,评估起来特别棘手。

对于具有稳定收入和利润的成熟上市企业,估值通常是将其“税息折旧及摊销前利润”(EBITDA)乘以一个倍数(根据其特定行业来确定)。对一个未公开上市,可能要等好几年才能实现销售的新企业进行估值要困难得多。

 

复制成本法

顾名思义,“复制成本法”涉及计算从头开始建立另一家这样公司的成本。聪明的投资者不会付出比复制所需更多的钱。这种方法通常会查看实物资产以确定其真实市场价值。

例如,软件业务的复制成本可以计算软件设计过程中编程时间的总成本;对于高科技初创企业而言,可能是迄今为止的研发,专利保护和原型开发所需的成本。

重复成本的方法通常被视为评估初创企业的起点,因为它基于可验证的历史费用记录,相当客观。

 

这种方法的最大问题是,它反映不了公司未来产生销售,利润和投资回报的潜力。而且,“复制成本法”无法捕获公司在开发初期就可能拥有的无形资产(如品牌价值)。它通常会低估企业的价值。当关系和知识资本构成公司的基础时,公司的物理基础设施和设备可能只是实际净资产的一小部分。

 

市场倍数法

风险投资人喜欢这种方法,因为它很好地表明了市场愿意为该公司支付的价格。“市场倍数法”是根据近期市场上对类似公司的收购来评估公司价值。

假设移动应用软件公司的收购价是其销售收入的5倍。了解了真正的投资者愿意为移动软件支付什么费用,投资者可以使用5倍的倍数作为评估移动应用软件公司的基础,同时根据不同的特征向上或向下调整倍数。举例来说,如果某移动app公司相对其他可比企业而言处于发展初期,那么考虑到投资者承担的风险更大,它的市场倍数要低于5倍。

 

为了对处于起步阶段的公司估值,必须进行广泛的预测,以评估企业一旦进入成熟运营阶段其业务的销售额或收益。资本通常会在他们相信公司的产品和商业模式时,甚至在公司开始产生收益之前,为企业提供资金。许多成熟的公司是根据利润来估值的,但创业公司的评估通常必须根据营业收入倍数来确定。

市场倍数方法提供的价值估算接近于投资者愿意支付的价格。

这个方法有一个障碍:可比较的市场交易可能很难找到。寻找比较接近的公司并不总是那么容易,尤其是在创业市场中。而且交易条款通常会被可用来比较的,早期的未上市的公司保密。

 

现金流量折现法(DCF)

对于大多数初创公司,尤其是那些尚未开始产生收益的初创公司而言,大部分价值取决于未来的潜力。

现金流量折现法代表了一种重要的估值方法。它通过预测公司未来将产生多少现金流量,按照一定的折现率计算公司的现值。较高的折现率通常适用于初创企业,因为存在公司无法产生可持续现金流的高风险。

现金流量折现法的问题在于:它取决于分析师预测未来市场状况以及对长期增长率做出良好假设的能力。在许多情况下,预计几年后的销售和收入就像一个猜谜游戏。此外,现金流量折现模型产生的价值对这个方法中使用的“预期回报率”高度敏感。因此,现金流量折现法需要非常小心地使用。

 

分阶段评估

还有一种发展阶段的估值方法 – 分阶段评估,天使投资人和风险投资公司经常使用这种方法来快速得出大致的公司价值范围。此类“经验法则”价值通常由投资者确定,具体取决于企业的商业发展阶段。公司沿着发展道路前进的越远,风险相对就越低,价值就越高。

分阶段评估模型可能看起来像这样:

发展阶段/估计价值

有令人兴奋的商业想法或商业计划 /25万~50万美元

拥有强大的管理团队来执行计划/50万~100万美元

拥有最终产品或技术原型/100万~200万美元

具有战略联盟或合作伙伴,或有客户群基础/200万~500万美元

有明确的收入增长迹象和明显的获利途径 / 500万美元及以上

 

具体的价值范围将取决于公司,当然也取决于投资者。但一般来说,仅拥有商业计划的初创公司将可能获得所有投资者的最低估值。随着公司成功实现发展里程碑,投资者将愿意赋予其更高的价值。

许多私募股权公司使用这种方法,在公司达到特定里程碑时提供额外的资金。例如,第一轮融资可能旨在为员工提供工资以开发产品,一旦产品被证明是成功的,便提供下一轮资金以批量生产和销售。

 

在公司处于起步阶段时,要确定其准确的价值是非常困难的,因为它的成败很不确定。有人说,创业公司估值更多是一门艺术,而不是一门科学。这是有道理的。但是本文中提到的方法有助于使“艺术”更加“科学”。

 

内容来源于:Investopedia

翻译:投知邦

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