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《大空头》 – “金融危机”的先知

​08年席卷全球的金融危机,有什么人是真凭实据地预测到了?那些采取行动逆风而行的人,会经历什么,获得什么?

 

20世纪70年代,所罗门兄弟集团的路易斯•拉涅利将房屋按揭贷款包装成抵押贷款支持证券,开创了银行的黄金时代。2008年,次贷危机爆发,这个创新的金融产品突变成了使世界经济崩溃的怪兽。

然而在这之前,当整个世界都在狂欢时,有人看到了经济中心的巨大谎言,预测了危机的来临。

 

迈克尔•柏利 – 预测,求证,做空。

2005年3月,不拘小节,有社交障碍的独眼医生,塞恩资本管理人迈克尔•柏利,对比二十世纪三十年代大萧条的情况,结合房地产的狂热,欺诈事件的增长,察觉到可能潜在的房地产危机。

《大空头》 - “金融危机”的先知

为了印证猜想,迈克尔研读了市场上最热销的20位抵押债券的房贷数据(投资人都不相信有人会仔细研读这种上千页的资料)

迈克尔发现除了已经在发生的房贷违约之外,这些房贷款证券充满了高风险的”浮动利率”次级贷款(浮动利率为什么高风险: 以一个年利率6%贷款50万元期限为30年的贷款为例:如果利率不变,月还款3027元; 如果贷款利率上升15%,月还款6345元; 如果贷款利率上升30%,月还款额为12504元。借款者遭遇到浮动利率时很快就会陷入利率陷阱,最终无法还贷)

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剧情插入科普1: 一个好的金融产品是怎么演变成了”炸弹”的?导演请了美女玛格特•罗比来解释。

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市场上没有现成的做空房贷债券的产品,银行按照迈克尔的需求设计了CDS即”信用违约掉期”: 只要债券跌价,投资人立即获利;如果债券涨价,则需按月支付给银行溢利。《大空头》 - “金融危机”的先知

迈克尔分别向高盛,德意志银行,美国国家金融服务公司,美国银行,贝尔斯登集团等各大银行买入13亿的CDS来做空房地产, 这几乎是塞恩资本的所有流动性。这笔交易在一开始就遭到了投资人的不理解和反对。

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卖CDS给迈克尔的银行们,藏不住捡到宝的大惊喜。

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马克,杰米/查理 – 听闻,求证,做空

迈克尔的行动吸引了德意志银行杰瑞德•温妮特的注意,作为一个卖了多年”房贷债券”,思维敏捷的银行从业人员,他敏锐地察觉到新冒出来的这个对立产品 – CDS即做空房屋债券的合理性和市场机会。

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然而他发现的赚钱机会没有获得同行和目标客户的认同。

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却误打误撞吸引了另外2只基金:

某一天,杰瑞德的助理拨错了推销电话,打给了摩根斯坦利旗下对冲基金Front Point,对银行道德感和金融体系失望的基金管理人马克•鲍姆对CDS产生了兴趣。

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受邀的杰瑞德,以业内内幕的方式向马克的基金团队讲述为什么要做空”房屋抵押债券”:

1)B级/BB级的房贷债券违约风险很高:

—无需收入证明+浮动利率;

—目前违约率已经从1%上升到了4%,如果上升到8%,BBB级的房贷债券就会变得一文不值;

2)号称含有65%AAA的房贷债券真实情况是95%为高风险的垃圾次级贷款;

3)银行在”房贷债券”上设计了另一个衍生品CDO(担保债务凭证): 将卖不出去的垃圾房贷债券,多重组合包装成含有92%~93%AAA级资产的债券来卖给投资者;

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剧情插入科普2: 导演请世界名厨安东尼•伯尔顿讲解什么是”CDO担保债务凭证”,这个将”房地产危机”演变成“金融危机”的衍生品。

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虽然杰瑞德的营销表演感十足,也显得没有职业操守,马克的基金团队认为他推销的产品很值得研究,于是展开了多层次的实地调查。

另一边,运营布朗菲尔德基金的杰米和查理在摩根大通的大厅接待桌上发现了杰瑞德的”房地产泡沫”宣传册。对于擅长做空,4年时间利用做空把11万美金赚到3000万美金的两基友来说,房地产市场末日的语言如同音乐一般悦耳。

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杰米和查理计划向老邻居,退隐了的原大通银行交易员本•瑞克特寻求见解。

房贷债券价格在继续上涨,塞恩资本的收益从原来的38%变成-9.3%(需要支付涨价的溢利),客户飞到迈克尔的办公室大骂并要求赎回,被告知如果资本金撤回过多,合同会自动失效, 就是说客户不撤资还有盈利的机会,撤资就什么都没有了。

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马克的团队深入住宅区,分别向贷款公司和贷款客户了解情况,发现:

— 很多次级房贷是用虚构的资料申请的,并且大量房屋空置。

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— 发放房屋贷款生意十分火爆(一个经纪人每月60笔放贷),而经纪人为了追求高佣金收入,放出去的贷款90%都是高风险的浮动利率贷款;放贷公司不在意违约风险,因为周五放出去的次级贷款,下周一就会被大银行买去。

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— 次等级贷款的客户几乎都背负多重贷款,并且对自己申请的浮动利率贷款的风险性几乎一无所知;

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调查结束,马克立即决定花5000万做空BBB级别的房地产债券。

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杰米和查理通过数据发现由房贷债券衍生出来的CDO问题远比杰瑞德宣传册中的更严重,在本的确认和帮助下(资金太小,需要本在大银行的人脉资源),买入做空BB和BBB级房贷债券的CDS。

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真相来临之前

2007年1月,房屋贷款拖欠额度创100万新高,但是衍生品 – 次级房贷债券和CDO价格反而越来越高,并且它们仍然被第三方评级机构评为无风险的AAA级。

空头们都开始承压。

最早入场,投资最大的塞恩资本亏损至-11.3%。

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迈克尔独自发泄

马克团队被摩根斯坦利要求卖掉持有的CDS,马克拒绝了。

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杰米和查理怀疑自己是不是进了圈套。

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马克跑去标准普尔(评级公司)质问为什么在房贷违约这么高的情况下还给房贷债券评AAA级,连环犀利逼问下,标准普尔一位眼睛有毛病的大姐说了大实话。

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为了寻找更真实的”市场正在发生什么”,杰瑞德带着马克团队,本带着杰米和查理分别到在拉斯维加斯举办的美国证券论坛寻找答案。

杰米和查理和他们的交易对手 – 卖CDO的交易员询问对”房贷违约创新高”的看法,发现他们对已经发生的大量房贷违约做不出任何解释,一味逃避忽视,沉浸在继续卖CDO给投资者从中赚黑心钱的梦里。

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而政府监管机构 – 美国证监会并没有在监管房贷债券。

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他们做出了加仓的决定,因为资金小没名气,大银行不愿意再和他们赌垃圾债券,于是两基友大胆地加仓做空号称AA级的房贷债券和各种CDO。

迈克尔的塞恩资本亏损达到19.7%,需要卖出其他的投资才够钱支付给银行溢利。

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马克在杰瑞德的安排下和一名来自哈丁顾问公司的CDO经理聊天,发现这个以”服务投资者”名义的顾问公司,实际上是为大银行卖垃圾: 把银行的垃圾债券多重组合,包装成各种复杂的CDO和综合CDO,卖给不知情的投资者来获取暴利。

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和这位开着直升机上下班的行业“龙凤”聊完之后,马克果断再投入5亿来做空。

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剧情插入科普3: 导演请了经济学之父理查德•H•泰勒博士和傻脸娜为大家科普什么叫做”综合CDO”,一个在衍生品”房贷债券”的衍生品CDO基础上的衍生品。

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迈克尔到了崩溃边缘。

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但冷静之后做出了强势决定,通知投资人不允许撤资。

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这个举动激起了客户激烈的反应,以劳伦斯为代表的投资人正式起诉迈克尔。

2007年4月2日,次贷借款公司”新世纪金融公司”,昔日的行业领头人,申请了破产。定时炸弹爆炸了!

但是房贷债券和各种CDO的价格居然都没有下跌。

杰米和查理推测到是银行在控制这些衍生品的价格,想要赢得时间把银行的持仓卖掉,把风险转移出去给投资者。两基友想要通过媒体来揭露这种犯罪行为,被华尔街日报拒绝了。

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塞恩资本亏损了38%, 客户在继续诉讼。但随着房贷危机的爆发,迈克尔恢复了对做空交易的信心。

 

危机汹涌而来,终究无法阻挡。

2007年7月底,次级房贷债券价格大跳水,空头们的预测变成现实,他们手上的做空房贷债券CDS成了华尔街最枪手的东西。

然而,马克的大船 – 摩根斯坦利因卖出过多的CDS而陷入兑付危机。团队成员建议马上卖出持有的CDS,先获得利润以免后续被摩根斯坦利拖累,马克选择暂不卖出。

杰米和查理在本的帮助下以8000万美金卖出所持有的CDS。

迈克尔卖出了所有的空头持仓。

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本次做空,迈克尔的塞恩资本获利489%,5.5亿美金的基金,净盈利26.9亿美金。正在起诉迈克尔的投资人劳伦斯,从本次做空交易中获利4.89亿美金。《大空头》 - “金融危机”的先知

杰瑞德获得了卖CDS产品的4700万美金业务提成。

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2008年9月15日,雷曼破产,摩根斯坦利当天股价折半。

马克卖出持有的CDS(再不卖出可能就废了)

房地产危机演变成金融危机,仅在美国就有800万人实业,600多万人失去住房。

即使到了这种地步,很多政客和银行家们仍然公开引导人们进行各种关于房贷债券的投资。

 

空头们的后续

在这场危机中目光长远,追求事实,获利丰厚的空头们,并没有感到轻松或者优越。

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迈克尔选择了关闭基金。

《大空头》 - “金融危机”的先知

杰米和查理尝试起诉评级机构,被所有法律机构嘲笑。

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危机发生后,杰米和查理尝试起诉评级机构,被所有法律机构嘲笑。

迈克尔多次和政府主动联系,希望能分享关于预测金融危机的种种,没人理会。反而因为本次做空动作被联邦调查局审计盘问了4次。

 

这部根据同名小说改编,2015年底上印的传记剧情片在这里结束。

影响了全球经济的金融风暴,来源于腐烂的根基,和压在上面的各种疯狂的衍生品。空头们预测了危机并做出了专业的职业选择,那些对本片中的空头持有意见的群体,未免有些本末倒置。

迈克尔用历史和数据预测了危机的来临;马克团队和杰米/查理深入调查,发现了从大银行,贷款公司,贷款人,监管部门等各个环节的欺骗和漏洞;他们怀着探究和悲悯,经历了一场超大危机,有大收获,也有大感悟。

在汹涌大潮中逆流,需要敏锐的洞察,严密全面的求证和异于常人的承担。

期待各个领域能出现更多的空头,不管目的和手段如何,都能提供给我们怀疑的思路和证据,给普通老百姓一个”追随羊群”的缺口。

转载注明:投知邦

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原创文章,作者:小饭,如若转载,请注明出处:https://www.touzhibang.com/280.html

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