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《大而不倒》 – 08年金融海啸美国政府如何救市

天塌下来的时候,高个的怎么办?

2008年美国次贷危机愈演愈烈,天就要塌在美国财政部长 – 大高个亨利·保尔森和他的核心团队头上。

《大而不倒》,根据纽约时报专栏作家索尔金同名畅销书(too big to fail, “太大而不能倒”)改编的电影,讲述了从雷曼集团困境到7000亿救市计划中,保尔森班子惊心动魄的历程。

 

雷曼困境

08年3月,在政府为其300亿有毒资产提供担保的基础上,美国第五大投资银行贝尔斯登被迫以每股10美元的价格卖给摩根大通。贝尔斯登被收购后,雷曼集团成为市场焦点,遭到客户,投资人,空头的多方质疑,股票大跌,公司急需引来新的资金。

董事会主席兼CEO迪克·富尔德,在过往危机中屡次将雷曼从生死边缘中救回的雷曼老将,坚持公司获得了”打破所有预期的”一流收益,将市场怀疑归咎于“空头的造谣把戏”。引入资金的计划,是让财政部长保尔森找巴菲特。

《大而不倒》 - 08年金融海啸美国政府如何救市

这语气,听得出来是在给美国财政部长亨利·鲍尔森打电话么?

 

财政部长亨利·鲍尔森(也称“汉克”),高盛集团的前任主席兼CEO,虽然对雷曼寄希望于政府帮其解决问题很无语,但牵线巴菲特确实是目前比较合适的选择。

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巴菲特开出了条件:每股40元的优先股和9%的分红。虽然雷曼股价跌到了36块,富尔德仍认为巴菲特狮子大开口而直接拒绝了。

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此举被保尔森和美联储主席伯南克(相当于央行行长)评价为“他在想什么呢?他疯了!”

 

雷曼还有3个主要潜在买家: 韩国发展银行,美国银行,英国巴克莱银行。

股价继续大幅下跌至28.5。

8月4日,韩国发展银行和雷曼进行收购谈判,这一场”韩方真诚想要谈成”的合作因为“富尔德硬要塞给韩方垃圾房地产资产”而宣告失败。

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继巴菲特之后,又一个被富尔德 “作死” 的解救方案~

 

救助“房利美,房地美”

房利美,房地美股票持续下跌。美联储纽约分行行长蒂莫西·盖特纳和保尔森商讨,必须要马上采取行动。

8月8号,在”两房”上投资了几千亿美金的中国给来北京参加奥运开幕式的保尔森施压。

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保尔森是“中国通”

 

再过几周,房地美房利美就无法偿还债务了。

9月7日,政府注资并接管了“房利美”和“房地美”。

 

继续,雷曼的问题

两房国有化后,市场依然全面消极,雷曼处在破产边缘。2个潜在买家中的美国银行希望能像之前摩根大通收购贝尔斯登一样,政府为雷曼的房地产资产做担保。市场也认定政府会买单。

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保尔森上任之前,作为“高盛CEO”的身份让他在雷曼问题的处理上有些敏感

 

保尔森和伯南克为了避免留下当局会接管一切的印象,决定不出资,只负责敦促和牵线其他机构对雷曼的收购或帮助。保尔森向市场释放了这个明确态度。

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9月13日,雷曼的股票跌到4美元以下,保尔森召集华尔街的银行CEO们(高盛,摩根大通,摩根斯坦利,花旗,美林等)开会,雷曼CEO富尔德被以”不适合再做决策”为由排除在会议之外。

会议开始保尔森表明目的:这次雷曼的收购,政府不会再出钱,你们参会的银行们来出。

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“铁腕” 的保尔森

 

华尔街的CEO们,人精中的人精,当然是拒绝的。

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从上倒下,从左到右依次为摩根斯坦利,美林证券,高盛,摩根大通CEO

 

保尔森指出:”雷曼是这里所有银行的贸易伙伴,它的倒闭会给你们带来巨大冲击。这是个灾难性的危机,你们必须解决问题,并为此支付代价。”

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先礼后兵 – 这一场金融危机哪个银行都逃脱不了影响,如果轮到自己的时候政府不理睬就完了

 

CEO们计算出雷曼有700亿垃圾资产,远高于之前预计的300亿。山芋十分烫手。

富尔德还无知无觉地通过电话要求美国银行提高对雷曼的收购价格。

在这个关头,处于下一个破产边缘的美林证券成功截胡了美国银行 – 美国银行放弃了雷曼,收购了美林证券。

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保尔森默许了美林的截胡

 

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面临被选择的时候,雷曼是弃子

 

雷曼的出路只剩下英国巴克莱银行。

保尔森获知美国国际集团AIG(美国最大的保险公司)面临巨大资金缺口。

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AIG在之前卖出了过多的做空房贷债券产品,在金融危机爆发后迅速陷入兑付危机

 

“救助雷曼”的会议继续进行,摩根大通CEO杰米·戴蒙为大家分析形势并做出了表率:

“美国公众想要华尔街付出代价,政客也不会紧急援助。“

”汉克(保尔森)觉得他能够把雷曼有价值的资产卖给巴克莱,但如果拖垮雷曼的垃圾房地产资产没有人收购,交易就吹了。“

”我们只能自己吞下苦果,掏出钱包。”

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华尔街精英中的精英,魄力不是盖的

 

资金解决了,英国的巴克莱银行也同意了。

但英国金融管理局拒绝了这个交易。

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英国称”我们不想进口你们的癌症”。

收购计划失败,会议结束。美林证券被美国银行收购,解决了燃眉之急;雷曼丧失了所有生机。并且为了弃车保帅,稳定市场,需要马上宣布破产。

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“要求企业破产”这个敏感的动作被指派给了证监会主席克瑞斯·考克,图片中站着的那位

 

9月15日,雷曼宣布破产。

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更大的危机

然而雷曼的破产,引发了更多更大的危机。

股市大跌。坏消息像雪花一样飞来。

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雷曼倒闭触发了3个巨大危机:

— 仅存的投行高盛和摩根斯坦利都面临着巨大的撤资和空头压力;

— AIG濒临绝境;

— 信贷市场冻结,开始影响实体行业。

针对高盛和摩根斯坦利的问题,盖特纳(美联储纽约分行行长)提出: 让他们和商业银行合并以获得资金。被CEO们全面拒绝了(CEO们相互认为对方太烂)。好在高盛和摩根斯坦利分别为自己引来新的资金: 巴菲特和日本三菱。

而AIG,则太大了而不能倒:如果AIG倒闭了,所有跟AIG投保的银行(世界上一半的银行)都会随之倒闭,然后造成社会动荡。

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AIG太大

 

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AIG为什么会发生兑付危机原因:各大银行都在AIG为垃圾资产投了巨额保险,即上文提到的做空房贷债券的产品

 

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AIG为什么会影响社会稳定

 

行动必须迅速。政府为AIG提供一笔850亿美元的临时贷款,以缓解其迫在眉睫的危机。于是继贝尔斯登,房地美房利美之后,政府又拯救了一名华尔街巨头AIG。

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来自已破产的雷曼CEO富尔德的问候~

 

最严重迫切的问题 – 解冻信贷市场

解冻信贷市场,必须要向国会申请帮助。团队出了2个方案。

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第二种”政府直接入资,成为无投票权的股东”的方案,被以”禁忌话题”,”非美国做法”(后面保尔森有补充说明 – 国有化银行的做法让日本经济衰退了10年)为由否决了。

9月18日,保尔森和伯南克向国会申请”简称TARP计划”的援助,遭到议员的怀疑和反对。

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反对的理由:为什么会到这一步?为什么没有新的监管?就短短3页纸就想要政府出7000亿?

 

伯南克用30年代的大萧条对比,期望能让议员们意识到问题的严重性,从而促成提案通过。

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第一次提案以“缺乏说服力”为由被拒绝了。

围绕着第一种“收购有毒资产”的方案,保尔森团队重新完善了方案,再次向国会提出了救援申请。

和共和党沟通失败,保尔森寄希望于民主党。

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保尔森向民主党献下了一跪

 

大选在即,时间敏感。第二次救援申请因为缺少共和党的支持(共和党候选人麦凯恩正在竞选总统),票数不够而被否决。

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国会想要终结这个法案

 

无奈之下,保尔森团队重新考虑之前被否决的第二个方案 – “政府入资方案”。

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重新拟定救市计划,请求白宫施压,新的救市方案终于在10月13日获得通过。

银行们对”政府入资,变成无投票权股东方案”很抵触。这些引发了全球范围巨大危机的群体,在紧急时刻考虑的仍然都是自己的利益(以下左图)

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在摩根斯坦利CEO带领下,银行们最终接受了政府入资。

救助方案终于能推进了。

而银行们是否会把政府的钱按要求用在该用的地方,却是伯南克和保尔森都无法确信和把握的事。

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救市方案之后

TARP援助计划实施后,各银行缩小了信贷规模,市场仍在下跌,失业率上升到10%,上百万家庭丧失抵押赎回权失去了房产。

2009年,恐慌的市场逐步稳定,避免了发生全球性大萧条,各大银行最终偿还了TARP给予的救援资金。

2010年,华尔街员工的薪水总额达到1350亿美元,10家大行拥有全美银行总资产的77%,他们被称之为”大到不能倒”。

这部讲述保尔森及核心班子如何决策和力图挽救金融危机过程的影片在这里结束。

电影不是纪录片,没人知道有多少纪实,但它环环相扣,逻辑合理,有较强的说服力。

金融风暴过去10多年了,市场对当时政府的处理,对保尔森个人的作为仍然有多种议论。

但金融海啸影响巨大,利益各方立场对立,又遇上大选时期党派为竞选自顾不暇,救市工作困难重重,即使如保尔森般铁腕强势,也几近崩溃。最终,危机没有演变成大萧条,经济没有崩盘,在天塌下来的时候,他们撑住了。

 

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