SEC考虑禁止PFOF

投知邦 • 2021年9月2日 pm1:59 • 杂谈

美国证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler在最近接受Barron’s采访时表示，SEC正在考虑全面禁止PFOF(Payment for Order Flow，订单流付款)，原因是这种做法造成了“固有的利益冲突”。

订单流付款PFOF是2021年的热门话题之一，主要与备受关注的线上股票交易平台Robinhood Markets, Inc. (HOOD)相关。Robinhood“不收取交易佣金的做法”为其吸引了越来越多的客户，它主要通过PFOF获得收入。PFOF本质上是来自“为客户执行交易的做市商”的回扣。做市商(PFOF的付款方)获得交易请求数据，从订单流中匹配买家和卖家，从而达成客户买卖交易。

Gensler的担忧

Gensler没有说明SEC是否发现了PFOF对投资者造成伤害的例子，但是他过去曾提到英国、加拿大和澳大利亚禁止PFOF。

Gensler评论道：“摆在桌面上的问题还有，我们如何使这个市场的更多部分变得透明”，“透明度有利于竞争和市场效率，透明度使投资者受益。”具体来说，Gensler担心现在大约一半的交易是在交易所之外完成的，甚至交易所内的一些交易也是不透明的，其返利系统看起来类似于PFOF。Gensler认为这种透明度的下降与维持“公平、有序和有效市场”的目标背道而驰。

Robinhood和PFOF的国会审查

美国众议院金融服务委员会于2021年2月18日举行了听证会，其中Robinhood实践的PFOF是主要讨论的话题。

委员会的民主党成员质疑这种做法是否会导致个人经纪客户的执行价格较差，同时也表示担心Robinhood的免佣金模式鼓励过度交易，从长远来看可能会对客户有害。

Robinhood首席执行官Vlad Tenev和Citadel LLC的Kenneth Griffin在他们的证词中驳斥了这些指控。Citadel是Robinhood主要使用的做市商，Griffin声称他的公司为客户提供了比交易所更好的执行价格，Tenev表示“Citadel提供卓越的执行质量”，如果其他做市商提供更好的执行，Robinhood会自动将交易从 Citadel转移出去。此外他还提供了统计数据，表明大多数Robinhood客户是长期投资者，而不是活跃的交易者。

美国证券交易委员会SEC曾在2020年就PFOF与Robinhood达成了和解。SEC指控Robinhood对客户的披露不足，并且在2015年至2018年的PFOF交易中，从其做市商的点差中获得了“比别的券商高得多的”的收入份额。