通货膨胀(商品和服务价格上涨)降低了每种货币单位的购买力。通货膨胀率上升会导致:投入价格较高,消费者能购买的商品减少,收入和利润下降,经济在一段时间内放缓(直到达到一定程度的经济平衡为止)。
下图说明了通货膨胀会如何极大地降低购买力:
突然上升的通货膨胀通常被认为是最痛苦的,因为企业需要好几个季度才能将更高的投入成本转嫁给消费者。同样当商品和服务的成本更高时,消费者也会感受到意料外的“收紧”。但是企业和消费者最终会适应新的价格环境。这些消费者持有现金的意愿会降低,因为现金价值会随通货膨胀而下降。
高通货膨胀有好的一面 – 可以刺激一些岗位增长,但是其带来的较高的投入成本会影响企业利润。这会使企业担心未来并停止招聘,个人(特别是那些固定收入的人)生活水平降低。
对于投资者而言,这些都可能使人困惑。通货膨胀可能会影响经济和股价,但速度不同。
通货膨胀与股市收益
查看在通货膨胀率高/低时期的历史收益数据可以为投资者提供一些清晰的信息。但考虑到时间和地理因素,很多关于“通货膨胀对股票收益影响”的研究得出了相互矛盾的结果。
大多数研究得出结论:预期的通胀可能对股票产生正面或负面影响,这取决于投资者的对冲能力和政府的货币政策。意料外的通货膨胀有更具决定性的发现:在经济萎缩期间,股票收益与通货膨胀呈正相关,说明“经济周期的时机”对于衡量“通胀对股票收益的影响”很重要。研究还认为这种相关性来源于:意外的通货膨胀包含有关未来价格的新信息。
同样,股票走势的更大波动性与更高的通货膨胀率相关。新兴市场国家的数据已证明了这一点,这些国家的股票波动性大于发达市场。
研究表明,自1930年代以来,几乎每个国家的实际收益(实际收益=真实收益-通货膨胀)在高通胀时期都最差。当以十年为单位查看标准普尔500回报并根据通货膨胀进行调整时,结果是:当通货膨胀率为2%至3%时,实际回报最高。大于或小于此范围的通货膨胀往往预示着美国宏观经济环境存在着更大的问题,这些问题对股票产生了不同的影响。
对于投资者来说,可能比实际收益更重要的是,通胀引起的收益波动,以及知道如何在那种环境中进行投资。
“增长型股票”与“价值型股票”的表现和通货膨胀
股票通常分为价值型和增长型。价值股票拥有强劲的现金流量,该现金流量可能随着时间的流逝而放缓;成长型股票目前的现金流量很少或没有,预计可能会随着时间的推移逐渐增加。
因此当使用折现现金流方法对股票进行估值时,在利率上升时,成长型股票的负面影响远大于价值型股票。由于通常会提高利率以应对高通胀,因此必然会得出结论:在高通胀时期,成长型股票将受到更大的负面影响。这表明通货膨胀与价值股票的回报之间呈正相关,而与增长股票则呈负相关。
“收入型股票”和通货膨胀
对于“收入型股票”或“支付股息的股票”,它们对投资者的吸引力在“高通胀时期”低于“低通胀时期”,因为股息往往无法跟上通货膨胀水平。
除降低购买力外(当通货膨胀增加时,每单位货币的购买力下降),对股息征税还会造成双重负面影响。但是尽管跟不上通货膨胀和税收水平,派息股票确实为对抗通货膨胀提供了部分对冲。
与利率影响债券价格的方式(当利率上升时,债券价格下降)类似,派息股票会受到通货膨胀的影响:当通货膨胀上升时,收入型股票价格通常会下降。
通货膨胀是影响投资收益的因素之一。从理论上讲,股票应该能为通货膨胀提供一定的对冲,因为经过一段时间的调整后,企业的收入和利润应该以与通货膨胀相同的速度增长,但是通货膨胀对各种股票的影响并不相同。在美国市场,虽然历史数据很嘈杂,但确实显示出,在大多数时期“高通货膨胀率”和“整体市场收益较低”相关。
如果将股票分为增长型和价值型,有证据更清楚地表明:在高通胀时期,价值股票表现更好;在低通胀时期,增长股票表现更好。
投资者可以预测预期通货膨胀的一种方法是追踪大宗商品市场。如果商品价格上涨,由于企业“生产”商品,股票可能上涨;但是高商品价格经常挤压利润,从而降低了股票收益。
内容来源于:Investopedia
翻译:投知邦
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